一季度公司业绩实现快速增长。2019年第一季度，公司实现营收396.7亿元，同比增长20.5%；实现归母净利润17.8亿元，同比增长40.2%；实现扣非后归母净利润14.8亿元，同比增长46.9%。一季度，铁路市场逐步复苏，公司铁路装备以及城轨地铁产品收入实现较快增长；公司新签订单约614亿元，其中国际业务签约额约72亿元。

　　铁路装备、城轨与城市基础设施业务大幅增长。第一季度，公司铁路装备\/城轨与城市基础设施\/新产业\/现代服务业务分别实现营收210.1\/72.4\/95.7\/18.5亿元，分别同比增长32.5%\/37.9%\/15.6%\/-47.6%，占营收的比重分别为53.0%\/18.2%\/24.1%\/4.7%。铁路装备业务大幅增长，其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别达42.1、32.3、99.4、36.4亿元。公司一季度交付的城轨地铁产品销量增加，公司城规地铁产能饱满，助推城轨与城市基础设施业务快速增长。新产业业务中，通用机电业务收入较快增长。一季度现代服务业务收入大幅下降，主要是缩减物流业务所致。

　　铁路营业路程预计将大幅提升。根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，我国铁路和高速铁路的营业里程将由2015年的12.1万公里和1.9万公里增加到2020年的15万公里和3万公里。截至2018年底，全国铁路营业里程达到13.1万公里以上，其中高铁2.9万公里以上。2019、2020年，铁路和高铁营业里程合计完成1.9万公里、1千公里方能完成“十三五”规划目标。2016-2018年，铁路和高铁营业里程年均完成3千公里。2019、2020年铁路营业里程有望提速，高铁营业里程增速或将放缓。

　　“公转铁”政策推动，轨交设备行业景气度有望持续提升。2018年国务院印发《推进运输结构调整三年行动计划（2018-2020年）》，到2020年全国铁路货运量较2017年增加11亿吨，增长30%。2019年，全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模，投产新线6800公里；货车、机车组迎来采购高峰期；将助推轨交设备行业持续高景气。

　　投资建议：公司是世界轨交设备龙头企业，伴随行业景气度的回暖，公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019\/2020年的每股收益分别为0.47\/0.53元，当前股价对应PE为17.2\/15.2倍，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑，海外贸易环境恶化，政策推进不及预期，业绩不及预期。